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：市场资讯

文：建华

有无意间的人辨认出，Facebook 创办人丹尼尔·扎克伯格在半年报会前拒绝接受新闻媒体访谈时，眼眶金莲好似哭过。

扎克伯格说明说，他们而已晶状体丧命，并非吗哭了。

他哭没哭不晓得，再说 Facebook 的投资人都哭了。

上海天数 2 月 4 日，Facebook 发布改名 Meta 后的第一份半年报，即使会计年度总收入仍然有 336.7 万美元，环比快速增长 20%，Facebook 子公司股价却迎少于 26% 的大跌，总市值六天熔化 2400 万美元（少于 1.5 万亿元港币），跌没了三四个穆萨。刷新了英国发展史信托子公司最小涨幅发展史纪录。

2018 年牛津预测门该事件引发社会公众对 Facebook 外泄隐私统计数据的征讨，子公司子公司股价只跌了 14%。

2021 年 6 月，Facebook 直面英国市场监管的英国司法部控告，子公司股价持续走高，冲破万万美元再创发展史新高。

直到上周，当 Facebook 半年报显示，平台用户快速增长停滞时，投资人给了这个全球最小社交平台最真实的反馈。

外泄隐私或者触犯法律无所谓，但是快速增长停止，就是巨型平台崩塌之时。

硅谷对手的唇亡，不晓得会不会让太平洋对岸的中国巨头齿寒。

财源滚滚，势头不再

不要误会，Facebook 仍然非常能赚钱。根据半年报，Facebook 在 Q4 营收为 336.7 万美元，略高于预测师预测，环比增加 20%。但不容忽视的一点是，相比于 2021 年的前三个会计年度，20% 的增幅明显下降，此前子公司最高营收增幅在 50% 以上，最低的三会计年度也有 35%。

同时，Facebook 四会计年度的净利润为 103 万美元，环比下降 8%，这也是子公司两年多来首次出现利润下滑。

纵观整个 2021 年，Facebook 进账 1179 万美元，相较去年的 859.7 万美元，有 37% 的快速增长，远高于预测师预测的 20%。

虽然 Facebook 仍然是一台无情的赚钱机器，但是三点隐患让投资人对这台机器失去信心，引发股市崩盘：

美股大跌

用户快速增长无限放缓

半年报显示，第四会计年度日活用户为 19.3 亿，与上会计年度持平；月活用户 29.1 亿，同样与三会计年度持平。包括 Facebook、Messenger、Instgram 等超级应用在内的 Meta 全家桶日活为 28.2 亿，相比上会计年度仅增加 1000 万；月活用户 35.9 亿，同样只增加了 1000 万。

在加拿大和英国这两个利润最丰厚的市场，Facebook 的用户快速增长近乎停滞，而在 4 会计年度，子公司在全球用户减少了 50 万，虽然相对于十亿量级，50 万是个不值一提的数字，但真正可怕的是用户下滑背后的趋势。

苹果隐私政策冲击

2020 年，苹果推出 iOS 14，该系统最小的亮点是加强了对于用户隐私的保护，让后者可以自行选择对 App 开放的统计数据类型，同时让广告主更难追踪到用户的统计数据。

这些改动对非常依赖移动设备广告的 Facebook 和 Snap 产生了更大的影响，因为这两家社交巨头更依赖于直接回应广告，即广告主能更容易评估用户直接点击广告或者下载程序的统计数据。

相比较下，搜索巨头谷歌和电商巨头亚马逊，作为同等量级的网络广告平台，受到影响很小，也让不少广告主转而加强在这些平台的广告投放。

早在三会计年度半年报会上，Facebook 就表示苹果系统的隐私政策改变，将对子公司的广告业务产生影响。虽然 Facebook 也在加强中文网站和全家桶应用内的广告追踪效果，但是苹果隐私政策改变的冲击仍然存在。

Facebook 发布的一会计年度指引，预计营收在 270 亿到 290 万美元，低于市场预期。

元宇宙故事还长

去年 10 月的 Facebook Connect 大会上正式将子公司名称改为 Meta，表明子公司在元宇宙上的转型决心。

扎克伯格以虚拟人形象展示元宇宙

自 2014 年收购 Oculus，Facebook 在 VR 和 AR 方面的投入是科技子公司中的翘楚。虽然 VR 头显 Quest 2 销量已经少于千万，成为最受欢迎的 VR 设备，但距离现实实验室（FRL Facebook Reality Lab）真正开始赚大钱，显然还有很长的路要走。

根据半年报，FRL 2021 年营收 22.74 万美元，相较去年的 11 万美元翻了一倍。不过，由于加大了投入力度，FRL 的亏损也继续扩大至 101.9 万美元，和过去两年相比有了近一倍的快速增长，确实坐实了 Facebook1 年 100 万美元的投入传闻。

不过，即使 Quest 2 销量少于千万，其应用销量已经达到 10 万美元量级，但和 Facebook 动辄 20 亿用户相比，用户量仍然可以忽略不计，更难在短期内为子公司产生足够利润。同时，在主机市场，Quest 也很难和索尼、微软这样的游戏大厂相提并论。

扎克伯格一亿元宇宙用户这个小目标，未来一定会实现，但显然并非现在，或者短期的未来。

平台的快速增长原罪

上世纪末的互联网淘金热浪潮中，对于科技子公司离谱的市盈率，华尔街金融大师给出了市梦率的概念，其中子公司总市值锚定的并非营收或者利润，而是成长性——只要用户快速增长的增幅不减，互联网子公司的超高估值就可无限上升。

2012 年，Facebook 用户达到惊人的 10 亿，从 0 到 5 亿用户花去子公司 6 年天数，而从 5 亿用户到 10 亿用户，仅用了两年天数。这也是为什么作为全球最小社交平台，Facebook 一直受到投资人追捧。

而在本身吸引力减弱的情况下，通过对 Instgram 和 WhatsApp 的收购，Facebook 成功在 2017 年将用户数量增加到 20 亿，并且仍然没有减弱的迹象。

但是，当全球已经近一半的人是 Facebook 的用户时，用户和日活的快速增长不可避免地触达天花板。

另外一方面，Facebook 还是当年的 Facebook，但是对手已经变了。2021 年，字节旗下的 TikTok 全球月活冲破 10 亿，同时成为第一个一个全球下载量达到 30 亿的非 Facebook 应用。

直面来势汹汹的短视频赛道对手，即使推出了类似的 Reels 等产品，仍然难掩 Facebook 的颓势。连扎克伯格也不得不在电话会上表示，旗下短视频应用要想抗衡 TikTok 需要天数。

不晓得当看到势如破竹的 TikTok 时，扎克伯格会不会回想起当年砍瓜切菜般将门户中文网站斩落马下的峥嵘岁月。

截至目前，Facebook 总市值已经跌破 6000 万美元，在美股排行榜上屈居英伟达之后，排名第八，并且没有重回巅峰的迹象。

快速增长停滞等于梦想破灭，结果就是总市值崩盘。对于同时代成名的互联网巨头来说，直面 Facebook 的总市值崩塌或许有格外的共情，毕竟，永续快速增长类似万艾可，总有效力消失的六天。而在全球市场监管收紧的背景下，第二、第三快速增长曲线的路也被堵死，巨型平台如何在新常态下描绘好一个梦，已经变成一个巨大挑战。

（极客公园）