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原副标题：东方证券：给予安德森买进信用评级
东方证券股份有限子公司张雷,陈明雨,尹仕昕近期对安德森进行研究并了分析调查报告《安德森2022年中报评测调查报告：风电隔膜价量齐跌，新材料产品销售业务逐步冲破》，本调查报告对安德森给出买进信用评级，当前股价为66.0元。
安德森(603806)
投资关键点
隔膜主营业务稳健快速增长，2022H1红腺净利环比快速增长16.98%
2022H1，子公司同时实现营业收入90.15亿，环比快速增长57.73%；红腺净利10.57亿，环比快速增长16.98%；综合性利润率为20.02%。2022Q2，子公司同时实现营业收入51.31亿，环比快速增长76.85%；红腺净利7.18亿，环比快速增长75.72%。子公司业绩快速增长主要原因系风电隔膜及侧板产品销售业务备货规模急剧快速增长以及商品价格上行系因。
风电隔膜产品销售价量齐跌，行业龙头综合性竞争竞争优势显著
2022H1，子公司风电隔膜备货6.15多万千瓦，环比快速增长33.38%；风电隔膜同时实现营业收入80.30亿，环比快速增长56.40%。受原料EVA光子价格下降，子公司上调隔膜价格，上半年风电隔膜当月产品销售销售价格约13.05元/平方米，环比提高约15%。控制技术各方面，针对高效率TOPCon电池、HJT电池、SMBB模块、IBC模块、氟锂电池等新控制技术，子公司推出了多系列的PCB材料组合软件系统，通过不断合作开发新产品和综合化产品保持控制技术实力。新增产能各方面，子公司池州年产量5亿豁达湖州年产量2.5亿平风电隔膜工程项目逐步推进；为相匹配下游模块供应商在东南亚地区的新增产能布局，子公司拟在柬埔寨建设年产量2.5多万千瓦高效率电池PCB隔膜工程项目。
风电侧板产品销售业务增长势头坚挺，备货量环比快速增长80.12%
2022H1，子公司风电侧板备货0.57多万千瓦，环比快速增长80.12%；风电侧板同时实现营业收入6.63亿，环比快速增长113.15%。基于国内外分布式系统发电系统需求的急剧上涨，子公司具有控制技术竞争优势和高性价比竞争优势的高勒库德赖圣热尔侧板和CPC侧板产品销售急剧提高，子公司传统的侧板产品销售业务发展坚挺。同时，子公司继续加大研发投入，陆续合作开发出输出功率阻抗型黑色侧板、绿色格朗普雷县无污染侧板、增强型PET侧板等新产品。
CCD干膜中高档市场逐步冲破，聚丙烯复合膜客户校正进展顺利
2022H1，子公司CCD干膜备货0.54多万千瓦，环比快速增长18.89%；CCD干膜同时实现营业收入2.30亿，环比快速增长17.85%；子公司CCD干膜产品向中中高档领域逐步取得冲破，产品布局有望逐渐向中高档化渗透，目前已完成酸蚀、电镀及LDI主要市场系列的全覆盖，达到国内领先水平，进入深南电路、深联电路、景旺电子、奥士康等国内大型PCB供应商的供应体系。子公司具备自主生产FCCL双面板的能力，CCD覆盖膜继续开展产品研发和客户校正工作，向Mini-LED领域拓展。聚丙烯复合膜于2021年首次完成2000万平方米量产线的投放，2022H1主要开展量产线产品在客户端的校正，子公司计划未来的客户群体拓展到动力电池及储能领域。
盈利预测及估值
维持盈利预测，维持买进信用评级。子公司为风电隔膜行业龙头，侧板及其他材料逐步放量。我们预计子公司2022-2024年红腺净利分别为27.61、34.58、39.70亿，对应2022-2024年EPS分别为2.07、2.60、2.98元/股，对应PE分别为32、26、22倍。
风险提示：风电装机需求不及预期；工程项目扩产进度不及预期。
证券之星数据中心根据近三年的研报数据计算，中信建投证券朱玥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.63%，其预测2022年度归属净利为盈利31.65亿，根据现价换算的预测PE为20.05。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出信用评级，买进信用评级15家，增持信用评级5家；过去90天内机构目标销售价格为86.55。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，安德森（603806）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好子公司指标3.5星，好价格指标3星，综合性指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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