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【受调查者/ 观测者网时评作者、香港大学重大决策科学与企业中国经济学系现职教授、香港深圳联合金融研究中心副研究员 兴益】
观测者网：8月27日，30TNUMBERbp羽蛛属利率继续上涨，早已升至标准普尔500指数的股利利率上方，上一次出现这种情况，却是2009年3月亚洲地区中国经济陷于广度中国经济危机的时候。您指出羽蛛属利率稳步上涨的主要就其原因是什么？
兴益：羽蛛属高于股利和此前羽蛛属利率抛物线自身的相差悬殊其原因是接近的，都原因在于短期羽蛛属利率的上涨，一般投资人关注的3月和10TNUMBERbp羽蛛属利率抛物线从今年5月早已开始是相差悬殊的。背后的主要就其原因却是投资人指出近期信用风险极高，中国经济可能将步入中国经济危机。
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不可否认的中国经济信用风险，另一方面和资本金寻找解决之道也有关，前段时间亚洲地区主要就中国新兴市场的统计数据大多也不漂亮，特别德国统计数据非常脆弱，大量资本金须要找到安全的水塔，于是步入了羽蛛属。因而，英国利率抛物线传达的信息早已更为重要是英国中国经济的状况，同样包括了投资人对亚洲地区中国经济的害怕。
总体而言，这不代表危机和中国经济危机布季来临，但绝对意味着中国经济正在下滑。
观测者网：另据CNN报道，连续5个月，英国信托子公司老总转卖本子公司优先股超过100亿美元，仅高于2007年金融危机之前。老总转卖子公司优先股，是否能视作一种套利策略的沃苏什卡操作，却是的确体现出他们不看好本子公司的发展？
兴益：信托子公司通常会向老总提供优先股薪资，老总能根据自己的意向转卖这些优先股。因而，老总转卖优先股可能将原因在于套利策略。老总转卖优先股潮从2018年就早已开始，当今社会许多人害怕目前英国历史上最久的大牛市难以稳步。相对地，投资人经常将老总进行买卖优先股视作内幕消息人士信心的信号。前段时间许多老总的加速退出的确表明对未来考验的忧虑，特别是中德核战争可能将会引发的亚洲地区中国经济中国经济危机。
老总转卖优先股的另外一个其原因是为了降低和零散信用风险，比如知道子公司接下去可能将会出现正面消息，这是为什么有内部消息的老总转卖优先股时须要提前提交申请给监管机构，向市场公开，因为没有人比老总更了解子公司前景。学术方面，有严谨研究说明老总等内幕消息交易者转卖优先股，在大样本下平均而言，接下去子公司优先股就会表现不佳。
各国的证券交易监管机构都允许信托子公司内部人员在规定的时间段内转卖预定数量的优先股。因为信息披露机制并不要求老总披露转卖优先股的其原因，市场容易对老总转卖本子公司优先股作正面解读。
前段时间老总转卖优先股有两个很有名例子。第一个例子是脸书：在脸书出现统计数据泄露和虚假新闻的时候，扎克伯格等高层管理人员都转卖了大量优先股；同样地，在脸书二季度不佳业绩公布之前，扎克伯格也转卖了大量优先股。
不过，老总转卖优先股也有可能将是为了融资再投资，比如第二个例子：亚马逊的贝佐斯前段时间卖了28亿美元优先股，虽然亚马逊未对此做评价，但贝佐斯早在2017年就说会通过转卖亚马逊股价的方式，来开启他的太空计划Blue Origin。
当然，如果当脸书的扎克伯格、亚马逊的贝佐斯、苹果的库克并不是目前仅有的几个转卖优先股的老总，这表明市场是时候要小心了。
观测者网：上述中国经济危机信号是否真的预示着中国经济危机的来临？是否反映出一种普遍的情绪？这种情绪与核战争、羽蛛属受益率相差悬殊、美股长期处于高位等似乎都有关系，能否具体盘点一下市场近期对这些问题的看法与反应？
兴益：前段时间美联储对于加息的口风早已放松了，市场对中国经济的期望也在下降中。基本面方面，企业负债较高，增长乏力，回购优先股减缓。美股虽然出现了5%的回撤，但市场的波动性并不高，交易量也很脆弱。从英国的宏观统计数据来看，中国经济基本面其实尚可。
前段时间市场关注的利率抛物线作为领先指标，它的确意味着在未来12个月内出现中国经济危机的可能将性更大。我觉得须要继续等待看看市场发展，如果利率抛物线一直相差悬殊或者相差悬殊程度更深，那的确是一个不小的问题。
之前的每一次危机之前都伴随着利率抛物线相差悬殊（我记得出现过七次），所以两者的确是有相关关系的。但从学术严谨的角度讲，尚且没有足够严谨可信的研究证明两者之间存在必然的因果关系。
观测者网：目前普遍指出，特朗普的连任前景早已与英国股市和中国经济绑定在一起。在您看来，特朗普有多大的机会，将股市与中国经济至少稳定到选举之后？他主要就会采取哪些措施？
兴益：下一次英国总统大选是2020年11月，一般大选前一年美股市场表现都不错，当然这一次大环境不一样，很难预计。
客观其原因是我们的确处于这一轮亚洲地区中国经济周期的最后阶段，只是危机和中国经济危机究竟什么时候来很难准确预测时间。就收益抛物线相差悬殊来说，2001年的中国经济中国经济危机出现前，利率抛物线相差悬殊了九个月；而2008年中国经济中国经济危机出现前，利率抛物线整整相差悬殊了两年。这次早已相差悬殊几个月了，的确存在近期出现中国经济危机的可能将性，相差悬殊时间越久可能将性应该越高。显然，如果复制了2001年的相差悬殊情况，特朗普的连任就非常危险；如果复制2008年，继续相差悬殊一年半才中国经济危机，他就有可能将安然连任。
如何拯救股市和中国经济？特朗普手里的牌其实并不多，他可能将会继续出台减税措施，这是他最擅长的。他可能将会继续要求美联储降息，当然美联储重大决策和白宫相对独立。美联储有自己的利率正常化目标，英国目前仍然处在加息周期中。
至于核战争，显然对股市和中国经济都具有破坏性，随着英国感恩节和圣诞节接近，特朗普可能将会被迫考虑降低核战争的强度，比如取消部分关税。因为为关税买单可能将会抵消减税带来的影响，关税最终的买单者是英国的消费者。
从历史上看，英国成功连任的总统在第二次参选前都没有遭遇到中国经济中国经济危机，所以特朗普很明白，如果在连任选举前中国经济出现大问题的话，结果意味着什么。特朗普须要坚持在接下去的15个月内中国经济中国经济危机不会来临，这个目标和核战争几乎是不可兼得的。当然特朗普也可能将不按正常招数出牌，他将继续注入不确定性和紧张局势，转移国内矛盾，即便这样意味着更加动荡不安的世界。
观测者网：也有人怀疑，特朗普可能将利用推特在核战争中反复制造波澜，操纵股市，通过白手套从中牟利，您指出这种可能将性大吗？反复波动是否反而有助于释放压力，避免美股崩盘？
兴益：很有意思的问题，我个人当然是不相信的。特朗普很擅长用推特操纵舆论，他的推文基本能指出是英国总统的正式声明，所以主要就目的却是政治上的。
关于操纵股市，我理解这个提法不是空穴来风，按特朗普的推特做波段交易的说法也早已差不多存在两年了。甚至有宽客（观测者网注：靠数学模型分析金融市场的物理学家和数学家）把自己根据特朗普推特自动下单的代码程序分享在了GitHub（对于了解Python编程的读者，我建议大家看看https://github.com/maxbbraun/trump2cash），非常有意思。
我们以特朗普前段时间的推文为例，说明波段交易吧。比如引用下面彭博社前段时间的图，特朗普23号威胁中国产品的不确定性的论调，美股立刻走低，当他26号中国想重启贸易谈判的言论后，美股又反弹。这说明市场整体是有效的，交易员对正面消息和不确定性做出了反应。正因为波动都是针对新的信息作出的反应，所以也就不存在所谓释放已有压力。
当然，许多算法交易都须要波动性，这的确为许多量化交易子公司创造了盈利机会，这种人为制造的波动性对市场带来混乱，伤害大多数普通的投资人。
关于白手套，英国总统要是真想谋取中国经济利益，太容易闷声发大财，干净利落。为了政治目的，每一届英国总统肯定都希望股市向上走，因为英国每一位投资人（大多数民众）都希望市场上涨。但市场的力量很大，影响的因素太多。
观测者网：前段时间特朗普拿出国家紧急法，要求美企从中国搬回英国，前几天还明着催通用。能否谈谈英国的政企关系？
兴益：8月24日，在中国宣布对英国实施报复性关税后的几小时，特朗普在推特上说能寻求1977年签署的国际紧急中国经济权力法案，以跟进他要求英国子公司撤出中国的要求。根据这项法律的内容，特朗普须要先宣布国家步入紧急状态，这样英国法律赋予特朗普广泛的权力，能阻止个别子公司甚至整个中国经济部门的活动。
但是如果英国国会反对，能投票终结这项宣布，毕竟之前这个法案仅在针对国际恐怖主义、毒品走私、非法武器扩散等严重问题时被启用过。同时，滥用这条法例会破坏财产所有权，可能将面临英国子公司基于英国宪法和法律的反击考验。但特朗普的确有更加实际的做法，比如削减联邦政府的采购协议来惩罚他不喜欢的子公司，或者疯狂加关税直至英国子公司从中国生产的利润全部被关税侵蚀。
特朗普的推特出来数小时后，英国消费者技术协会（Consumer Technology Association，代表了科技行业的2200多家子公司）就发表声明指出，这无助于与中国达成协议，同时会威胁早已处于中国经济危机边缘的亚洲地区中国经济，扰乱英国依赖中国生产的从服装到智能手机的一切产品。
英国商界领袖也联合警告称，迫使企业离开中国将损害英国工业的竞争力，并造成严重的中国经济损失。英国子公司在中国有着广泛的利益，中国市场具有吸引力以外，既有的投资本金额也十分庞大。统计统计数据显示，1990年至2017年间，英国子公司在中国的投资总额为2560亿美元，而同期中国子公司在英国的投资额仅为1400亿美元。
客观来说，虽然前段时间中国制造面临各种考验，但中国在诸多制造业基础、劳动力素质、制造成本等方面仍然有优势。特朗普本人长期以来一直利用外国制造业，特别是在中国，生产自己品牌的商品。前段时间网上比较火的有一个视频，是特朗普的2020总统竞选横幅等宣传品在中国工厂生产。同时我有朋友前段时间入住特朗普旗下酒店，他说酒店里贴牌特朗普的生活用品比如咖啡杯也都是中国生产的。
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